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股票能杠杆吗连续两季度没增长，百度股价回到 GPT 爆发前

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短期是负面的。作者｜薛星星

编辑｜蒋浇

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封面｜《大腕》

百度已经连续两季度没有增长了。这家中国互联网公司中最早押注人工智能、投入资金最多也是最被看好的科技巨头，现在的说法是短期内人工智能会给他们的收入带来负面影响。

8 月 22 日，百度创始人李彦宏在二季度财报电话会上说，人工智能给他们带来了巨大的产品迭代潜力，但这个过程不是一蹴而就的，“可能在短期内，大家会看到这种转变对收入的负面影响。”

百度一季度营收增速只有 1%，二季度仍然没有好转迹象，当季百度营收 339.31 亿元，甚至比去年同期还略有下降，时隔 2 年再度负增长。即便剔除爱奇艺拖累，百度核心业务收入同比增速也只有 1%。

百度净利同样下滑。非公认会计准则下百度净利 74 亿元，比去年少了 6 亿元，同比减少 8%，净利润率从 23% 下降至 22%。部分原因是受到爱奇艺净利大幅下滑影响。

财报电话会上，分析师们关心百度的广告业务何时才能迎来改善。李彦宏没有给出答案。他和 7 月份百度总监会上的对内发言一样，相信人工智能的未来，坚信技术创新是成功的关键。

李彦宏说，“我们要为用户创造持久的长期价值，而不是过于关注短期收入。”百度管理层拒绝给出未来几季度的利润率指引。

昨日美股收盘，百度股价跌去了 4.4%。过去一年，百度美股累计跌幅达 33.16%，已经回到 2022 年 ChatGPT 爆发前的水平。

01 ｜至少现在，AI 带来的影响似乎还是负面的

无论百度在人工智能宣传上有多么卖力，财报中百度至今没有从中收获过多。

百度的财报结构至今没有什么改变，二季度广告业务仍然是占百度核心收入超过七成的支柱。但这部分业务当季同比下滑了 2%。过去一年多来这部分业务的增速一直在放缓，直到现在首次出现下滑。

李彦宏延续了他过去一年以来的说法，将收入下滑归咎于外部压力，包括宏观环境的疲软与竞争压力。“目前消费支出复苏依然乏力。”他说，许多广告商，特别是那些重度依赖线下活动的中小型广告商对广告支出的态度异常谨慎，相关行业垂类包括房地产、汽车等。

竞争压力指的短视频。李彦宏说，越来越多中国互联网用户的用户行为发生了很大变化，越来越多的用户把时间消耗在短视频与社交媒体平台上，用户时间分配的变化对他们的线上广告业务造成影响。

百度曾经试图向短视频领域发起冲击，他们内部孵化了好看视频，并将其内嵌在百度 App 内，但至今未有起色。返港上市之前，它曾计划花费 36 亿美元收购 YY，补足移动生态短板。这笔创下百度有史最大规模收购在延宕了几年后终止。

2023 年 ChatGPT 大火之后，百度开始全力押注人工智能，号称要用 AI 重构所有产品。他们在去年底发布了经过 AI 重构的百度文库、百度网盘等产品。一位百度前员工曾向山上表示，无论是否有关联，百度的各个业务条线都要想办法接入 AI。

百度已经将 AI 用于旗下的广告系统，去年曾对外发布了 AI 营销平台轻舸，号称可以将广告投放转化率提升 20%。李彦宏曾在上季度透露，AI 每季度可以为广告业务带来数百万元的增量收入。他昨天没有再透露具体数据，仅表示这些增量广告收入在二季度持续增长。

百度的核心搜索业务也早早接入了 AI，现在百度检索结果中有 18% 的内容是由 AI 提供的。这部分业务都还没有变现，甚至和百度当下的广告业务逻辑相冲突。

传统搜索引擎靠广告盈利，它们希望用户在搜索页面上停留更多时间。但 AI 的加入可以让人们更快、更准确的搜索到想要的信息——虽然有时生成质量堪忧——这意味着用户使用时长降低，直接影响到广告变现。

整个搜索引擎行业似乎都没有为这种变革准备好，即便他们都不得不加紧为自家产品加入人工智能。谷歌在今年两个小时的 I/O 大会上提了 121 次 AI，和百度类似，他们已经开始将 AI 摘要加入搜索结果之中。投资了 OpenAI 的微软更早利用人工智能革新搜索引擎，但 AI 加持下的 Bing 没有获得太多，甚至市场份额不升反降。

那些号称 AI 搜索引擎的新贵们也没有想好如何改变传统。今年 4 月，AI 搜索公司 Perplexity 开始在搜索结果中加入广告，又回到了竞价排名的老路上。这家公司创立初期立志于革新搜索引擎的广告模式，现在，他们悄悄删去了官网上“不受广告驱动模式的影响”的表述。

和传统搜索模式相比，AI 搜索的成本更高，因为用户常常需要多轮对话，每一次调用都加大了后台计算成本。百度的 CFO 罗戎说，他们现在还没有追踪人工智能搜索功能的变现能力，但不可避免的是，短期内这种人工智能转型会对他们的利润率造成一定压力。

02｜靠降本挤出利润

智能云业务可能是百度当前唯一还在增长的板块。当季，包括智能云、自动驾驶等在内的百度非在线营销收入同比增长 10% 达 75 亿元，百度称增长主要由智能云业务带动。

李彦宏在财报电话会上透露，本季度智能云业务收入为 51 亿元，同比增长 14%。人工智能和基础大模型收入占比持续提升，去年四季度收入占智能云总收入的 5%，现在已经接近 9%。

百度执行副总裁沈抖强调，增长的驱动来自于各行各业对生成式人工智能的强劲需求，他们非常有信心在未来几个季度保持强劲增长。

这也是百度在财报及电话会中着墨最多的地方。它引用了一系列向好数据佐证 AI 带来的增长，包括百度飞桨及文心生态的开发者数量已达 1470 万，文心大模型的每日 API 调用 5 月份才只有 2 亿，现在已经超过 6 亿，日均 Tokens 文本处理量达到了万亿，国内最高。

这些都是向好的声音，甚至 AI 到来百度后一度“隐身”的自动驾驶业务也罕见得到外界关注。百度在武汉投入的几百台无人驾驶出租车引起了司机群体的担忧，网络讨论激烈，带动百度股价多日上涨。

百度在财报中透露，二季度萝卜快跑的自动驾驶订单同比增长 26% 达 89.9 万单，第六代无人驾驶汽车 RT6 已经开始进行规模化全无人道路测试。

这些增长短期内很难挽回百度总体营收下滑态势。和占比超过 7 成的广告收入相比，AI 及智能云带来的增量仍然有限。自动驾驶业务仍然在投入期，商业模式也还在探索，没办法提供利润。

就像李彦宏 7 月份在百度内部总监会上的发言，百度现在正处在一个转型过程中，是公司比较艰难的时候，增长不再、士气低下都是事实。

李彦宏给出的解决办法是聚焦。他说百度不能打更多的仗，要把有限的资源投入到真正和核心业务相关的地方。他们开始控制成本，砍掉多余业务，密集裁员。

当季，百度的研发费用、销售及渠道管理费用双降。研发费用同比减少了 8%，主要原因是人员相关费用减少，也就是裁员。销售及管理费用同比减少了 9%，渠道支出、市场推广费用以及人员开支都在减少。

这些降本措施帮助百度核心经营利润维持增长，达到 56 亿元，同比增长 23%。归属于百度核心的净利润同比增长 9% 达到 54 亿元。非公认会计准则之下，百度核心净利润同比下降了 5%至 73 亿元。

百度财报截图

“今天我们的增速下来了，今天不是我们的高光时刻，是比较艰难的时候。”李彦宏在一个月前对着百度的员工们说，不要管外界怎么看他们，低头把业绩做出来，其他事情都是自然而然的。

“如果你信这个东西，留下来，我们一起干。如果你不信这个东西，外面有更好的选择，that’s it。”他说。]article_adlist-->